华福证券：2025年轻工制作业看好家居造纸复苏与消费新势能

  2025年看好家居&造纸顺周期复苏，重视消费新势能、新式烟草、包装、出口。截止2024年12月31日，轻工制作（-6%）板块体现逊于沪深300（+14.8%），其间造纸-0.6%、文娱用品-2%、家居用品-8.3%、包装-9.5%；出口链、包装、文娱用品领涨个股较多。成绩体现，前三季度外销好于内销，包装相对稳健。估值方面，现在轻工制作板块估值处于前史中等，家居处于前史低位。展望2025年，在国内促消费方针加力支持下，顺周期家居&造纸复苏可期，消费新势能景气出资主张重视文娱用品、新式烟草、包装及跨境出口。

  家居：四年周期底部，看好需求格式估值共振。以为，跟着职业首迎国补以及地产出售好转，2025年竣工预期对家居的约束将逐渐弱化，看好职业趋势向上，优选内需为主&盈余安稳的家居企业。公司重视定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股，重视智能家居范畴好太太、奥普科技、箭牌家居，以及家居卖场龙头竟然智家、美凯龙。

  造纸：供需边沿改进，盈余修正在即。浆价自7月以来开端回落，造纸板块本钱压力将于2024年第四季度逐渐缓解，展望2025年，咱们判别2025年阔叶浆供给宽松，浆价向上空间存在约束，在供求边沿改进布景下，造纸板块盈余有望迎来修正，各公司成绩弹性将取决于细分纸种的供需与本身本钱优势。木浆系主张重视太阳纸业、博汇纸业，废纸系重视玖龙纸业、山鹰世界，特种纸重视华旺科技、仙鹤股份。

  轻工消费：必选国货龙头兴起，可选心情消费景气。1）必选消费价增逻辑相对顺利，国货龙头产品升级、途径拓宽、比例提高可期，引荐发力爱好电商&产品价升的口腔护理龙头登康口腔，全国化拓宽的卫生巾龙头百亚股份，以及主业精耕、新事务及出海继续拓宽的文创龙头晨光股份。2） “谷子经济”掀起心情消费新势能，轻工文娱用品公司活跃布局二次元IP联名产品，重视相关公司品牌、产品开展新机以及基本面验证。

  新式烟草：电子烟监管向好，HNB景气向上。2024年欧美电子烟监管边沿利好合规产品，2025年预期美国不合法品逐渐出清、英国一次性监管落地，换弹式产品或迎比例修正。全球HNB景气上行，英美烟草HNB新品开释活跃信号，主张重视与大客户在新式烟草范畴深度协作的思摩尔世界。

  包装：金属包装整合推动，纸包装重视3C国补&AI换机趋势。金属包装重视奥瑞金收买中粮进程，集中度逐渐提高后有助于职业全体盈余修正，引荐奥瑞金、昇兴股份。纸包装重视消费电子国补带动以及AI换机趋势，引荐裕同科技。

  出口链：自下而上盈余为王，重视美国地产链。通过2024年美国补库需求拉动后，2025年主张重视需求预期复苏的美国地产链相关匠心家居、新途径新客户新产品共驱的永艺股份、以及盈余改进确定性较大的跨境电子商务龙头致欧科技。

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